Premium Snacks: Vi snackar uppsida

Efter ett svagt kvartal och VD-byte har Premium snacks aktie pressats, men vi ser potential till stärkt lönsamhet och attraktiv uppsida framöver.

Bolaget och affärsmodellen

Premium Snacks (29,00 SEK) tillverkar och levererar snacks under varumärkena Exotic Snacks och Gårdschips. Bolaget grundades 2007, har sitt huvudkontor i Stockholm och är noterat på NGM (Microcap). Premium Snacks fokuserar främst på organisk tillväxt och på att ta marknadsandelar inom snacksmarknaden. Försäljningen sker huvudsakligen till företag, där dagligvaruhandeln står för cirka 90% av kundbasen. Gårdschips verkar inom premiumchipssegmentet och erbjuder produkter med ett högre förädlingsvärde än traditionella chips. Produktionen sker i Laholm, där bolaget kontinuerligt utvecklar nya smaker för att möta konsumenternas preferenser och ta marknadsandelar. Den egna produktionen gör det möjligt att snabbt fånga upp nya trender och anpassa sortimentet därefter. Gårdschips har idag högre marginaler än Exotic Snacks, men omsätter mindre.

År 2019 förvärvades Exotic Snacks för att bredda erbjudandet inom snacksmarknaden. Exotic Snacks är en ledande aktör inom naturgodis i både lösvikts- och ”påsformat” och står för cirka 73% av koncernens volym enligt Q2-rapporten. Enligt årsredovisningen för 2025 har Exotic Snacks en marknadsandel över 50% inom dagligvaruhandeln. I juli 2025 tog Exotic Snacks över driften av lösviktsavdelningarna i 180 Coop-butiker. I samband med avtalet avvecklade Coop sitt motsvarande lösgodiskoncept, vilket gav Exotic Snacks möjlighet att stärka sin position inom “naturgodis” i lösviktsformat.

Bolaget säljer även produkter i påsformat och uppges av dem själv vara marknadsledande inom naturella nötter samt den tredje största aktören inom snacksnötter. I Q2 2026 ökade försäljningen inom ”påsformatet” med 25,4% jämfört med 14% för lösviktsgodiset. Påsformatet med högst marginal växer således snabbare, vilket gör det intressant att följa hur försäljningsmixen utvecklas framöver. Marginalerna inom Exotic Snacks är lägre än inom Gårdschips, och den nya VD:n Peter Eriksson har därför lyft fram produktmix samt ett högre förädlingsvärde som viktiga områden för att stärka lönsamheten. Exporten, som främst består av Gårdschips till bland annat Tyskland och Polen, stod för 7,1% av koncernens omsättning enligt Q2 rapporten 2026.

Exotic Snacks köper in nötter, torkad frukt och andra snacks från internationella leverantörer, bland annat från Vietnam. Nötterna packas in-house i Länna, medan torkad frukt och andra produkter i stor utsträckning köps in färdigbearbetade. De internationella inköpen innebär att bolaget påverkas av både råvarupriser och valutakursförändringar, vilket kan ha direkt påverkan på marginalerna. Bolaget valde att ta över logistiken kring bland annat nötförpackningen när priserna på bland annat kakao och cashewnötter steg kraftigt. Dessa effektiviseringar bidrog till att motverka kostnadsökningarna och visar att bolaget inte enbart förlitar sig på prishöjningar för att skydda marginalerna. Kakaopriset har sedan rekordnivåerna kring 12 500-13 000 USD per ton under 2024-2025 fallit kraftigt, vilket potentiellt kan ge stöd under kommande år.

Även väderförhållanden i leverantörsländerna kan påverka tillgången på råvaror. El Niño kan i vissa regioner bidra till torka och störda skördar, medan stormar och översvämningar kan påverka både produktion och transporter. En starkare krona skulle samtidigt minska importkostnaderna, medan en svagare krona riskerar att pressa marginalerna ytterligare. Visst stöd vid en svag SEK fås dock från den ökande exporten till EURO-länder.

Premium Snacks har historiskt även hanterat kraftiga kostnadsökningar genom att höja priserna, genomföra besparingar och effektivisera verksamheten. Efter Rysslands invasion av Ukraina 2022 steg bland annat kostnaderna för råvaror (bl.a. nötter och belgisk choklad) samt energi, men bolaget lyckades trots detta nå rekordomsättning. Det tyder på att kunderna i viss utsträckning accepterar prishöjningar. Detta kan bero på att bolaget verkar just inom premiumsegmentet, där varumärke och produkt kan väga tyngre än priset jämfört med mer budgetvänliga alternativ. Dessutom har bolaget pricing-power inom lösviktssegmentet av naturgodis, där de i princip saknar konkurrens idag. En annan, något dystrare visa gäller däremot inom chipsområdet.

Ägare och ledning

Free float uppgår till 72,4%, där Björn Krasse är bolagets största ägare med 15,73% av rösterna. Anna Maria Vilhelmina Wallin Krasse är insynsperson som sittande i styrelsen. Premium Snacks har en relativt erfaren ledning med blandad bakgrund inom livsmedel och försäljning. Den nytillträdde vd Peter Eriksson (har erfarenhet från bland annat Hemglass och Frödinge Mejeri, 10 000 optioner), medan CFO Martin Ekman (50 000 optioner) har en bakgrund från EY och The Absolut Company. Styrelseordförande Anna Wallin-Krasse står i oberoende position i bolaget, medan styrelseledamoten Per Ekstrand (11,95%) har betydande ägarintresse, vilket kan skapa incitament att leverera aktieägarvärde.

Enligt data från Holdings för vilka insynsägare som köpt respektive sålt senaste 12M toppar björn krasse med 15,7% som även ökat sitt innehav frekvent de senaste månaderna. Per Ekstrand har å andra sidan sålt av delar av sitt innehav, närmare besämt cirka 12% R12. Optionerna för bland annat VD är satt som en del av det incitamentprogram som infördes tidigare i år av den tidigare ledningen.

Både VD och finanschefen är nya i sina roller, och det återstår att se om de kan fortsätta resultatförbättringen och stärka bolagets marginaler. Under Erikssons tid som VD på Hemglass minskade omsättningen från 264 Mkr 2021 till 212 Mkr 2025, samtidigt som rörelsemarginalen föll till 1,6%. Eftersom omsättningen hade minskat under flera år går det dock inte att tillskriva utvecklingen enkom till hans ledarskap. Eriksson har samtidigt suttit i Premium Snacks styrelse i drygt två år före vd-tillträdet vilket innebär att han redan har god insyn i verksamheten och dess strategiska utmaningar. Dessutom bör Eriksson dela samma uppfattning kring de finansiella mål som ställts 2026-2029 under Strinnings period som VD. Förmågan att förbättra Premium Snacks marginaler och nå bolagets finansiella mål återstår för Eriksson att bevisa.

Källa: Holdings

Marknadens storlek och tillväxt

Premium Snacks verkar inom flera delar av snacksmarknaden, främst premiumchips, naturgodis och konfektyr genom Exotic Snacks. Marknadens utveckling påverkas både av den totala konsumtionen av snacks och av konsumenternas benägenhet att välja mer exklusiva produkter. Gårdschips möter etablerade aktörer som Estrella och OLW, samtidigt som mindre varumärken försöker ta plats i premiumsegmentet. Exotic Snacks konkurrerar med andra leverantörer, främst inom förpackat “naturgodis”. Hyllplats, varumärke och produktutveckling blir därför viktiga konkurrensfaktorer, med tanke på att dagligvaruhandeln utgör bolagets främsta försäljningskanal.

OLW Delichips var exempelvis billigare än många premiumalternativ men tappade ändå marknadsandelar. Det indikerar att ett lågt pris inte ensamt räcker för att vinna konsumenternas preferenser. Delichips tillverkades i Baltikum, men det går inte att fastställa att produktionslandet var orsaken till utvecklingen. Men man kan anta att svenska kunder har höga krav kring ursprung och kvalitet när det kommer tills just premiumchips.

Snacks är relativt motståndskraftigt mot konjunktursvängningar, men när köpkraften minskar kan konsumenter byta till billigare produkter eller kampanjvaror. Premium Snacks påverkas även av att fler liknande chipsmärken börjar konkurrera. En senare uppstickare är Redhead, ett svenskt scale up-bolag som på två år nått en omsättning över 80 Mkr. Detta kan komma att bli en betydande konkurrent framåt.

Finansiell utveckling

Nettoomsättningen ökade från 324 Mkr 2022 till 564 Mkr 2025, vilket motsvarar en genomsnittlig årlig tillväxt (CAGR) på 20%. Tillväxten tog fart 2023 och var starkast 2024 och 2025, då omsättningen ökade med 22% respektive 24%. Exotic Snacks har varit den främsta drivkraften bakom utvecklingen, vilket visar att förvärvet från 2019 har blivit en viktig del av koncernens tillväxt.

Den positiva utvecklingen har fortsatt även under 2026. I Q1 ökade omsättningen med 18% och i Q2 med 15% år över år till 163,4 mkr. R12 sett på årsbasis har bolaget vuxit omsättningen med 22%. Bolagets finansiella mål är en årlig omsättningstillväxt över 10% under perioden 2026–2029. Med den nuvarande tillväxttakten ligger bolaget väl till för att nå eller t.o.m. överträffa denna målsättning, men det återstår att se om utvecklingen håller i sig när jämförelsetalen blir högre och svårare att bemästra.

Marginalerna har förbättrats successivt sedan 2022. Bruttomarginalen ökade från 37,7% 2022 till 41,1% 2024, medan EBIT-marginalen förbättrades från -2,2% 2022 till 5,9% 2025. Utvecklingen visar att bolaget successivt har stärkt lönsamheten, även om perioder med höga råvarupriser och valutamotvind har pressat resultatet historiskt. I Q1 2026 föll bruttomarginalen till 39,5%, vilket bolaget kopplade till en produktmix med en större andel Exotic Snacks med sämre marginaler. I Q2 återhämtades bruttomarginalen till 41,8%, samtidigt som EBITA-marginalen uppgick till 8,2%. Den starkare utvecklingen visar att det finns potential att nå bolagets marginalmål, men ett enskilt kvartal räcker inte för att fastställa att förbättringen är uthållig.

Enligt bolaget har potatischips högre lönsamhet än Exotic snacks och säljer mest under sommar samt höst vilket bidrar till säsongsvariationer i marginalerna. Bolagets finansiella mål är en EBITA-marginal över 8% under perioden 2026-2029. Det innebär att fokus framöver inte bara ligger på att fortsätta växa, utan även på att omsätta tillväxten i högre lönsamhet.

I Q2 2026 uppgick det operativa kassaflödet till 12,7 Mkr, jämfört med 5,3 Mkr motsvarande period föregående år. Investeringarna uppgick samtidigt till cirka 1,6 Mkr, mot cirka 10 Mkr året innan. Det fria kassaflödet uppgick därmed till cirka 11,1 Mkr, motsvarande 6,8% av omsättningen. Förbättringen förklaras till stor del av de lägre investeringarna. Bolaget planerar samtidigt att fortsätta expandera, bland annat genom fler lösviktsavdelningar, vilket kan öka investeringarna framöver. Expansionen kan även binda kapital i lager och kundfordringar och därmed påverka det operativa kassaflödet negativt.

Nettoskuld/EBITDA har sjunkit till 0,6x, vilket ger utrymme för fortsatta investeringar och eventuella förvärv. Bolagets ambition är att hålla nettoskulden/EBITDA under 2x. Kassan uppgick enligt underlaget till 0,85 Mkr. Bolagets avkastning på eget kapital (RoCE) uppgår till starka 37,5% på rullande 12 månader.

Aktiekursen föll kraftigt, kring 20,7% i samband med att föregående VD Strinning lämnande sin post i maj. Vi anser att det var en överreaktion, liksom marknadens mottagande av Q2 rapporten, vilken fick aktien att falla ytterligare med omkring 8%. Vi bedömer att grundaffären och marknadsförutsättningarna inte har förändrats och vi förväntar oss även att nuvarande VD håller kursen. Det leder till att den upplevda risken kommer att avta och att sentimentet kring aktien förbättras.

Investeringcase och estimat

Vårt investeringscase bygger på att Premium Snacks kan fortsätta växa samtidigt som lönsamheten förbättras. Exotic Snacks starka omsättningstillväxt skapar potential för operativ hävstång, där även mindre marginalförbättringar kan få stor effekt på rörelseresultatet. Coop-avtalet kan dessutom bidra till högre volymer och effektivare distribution när verksamheten når full lönsamhet.

VD Peter Eriksson ser potential att stärka Exotic Snacks marginaler genom effektivare inköp, prissättning, produktion och sortimentsstyrning. Fokus ligger även på att öka andelen produkter med högre förädlingsvärde och bättre marginaler samtidigt som volymdrivande produkter utvecklas. En viktig del av caset är att Exotic Snacks redan har en stark position inom sin del av dagligvaruhandeln. Samtidigt bidrar Gårdschips med högre lönsamhet, vilket gör produktmixen till en viktig faktor för koncernens framtida resultat.

Vi estimerar med en omsättningstillväxt på 16% för 2026, en bruttomarginal på 40,6% och en EBIT-marginal på 7,2%, att jämföra med 24,4%, 40,1% respektive 5,9% för 2025. Våra antaganden bygger på fortsatt hög tillväxt, säsongsmässigt starkare försäljning av lönsammare affärsområden under H2 och en successivt förbättrad produktmix. Vi räknar även med att Coop-avtalet bidrar till ökad lönsamhet inom Exotic Snacks under 2026, i takt med att försäljningsvolymerna ökar och etableringskostnaderna får mindre påverkan på marginalen. Vi bedömer att dessa faktorer kommer leda till att bolaget närmar sig sina finansiella mål, framför allt målet om att nå en EBITA-marginal över 8 % under perioden 2026–2029. Estimaten förutsätter att bolaget kan hantera utvecklingen av såväl direkta kostnader och rörelsekostnader samtidigt som de fortsätter tillväxten. På medellång sikt, bortom 2027, ser vi att produktmixen har potential att optimeras något ytterligare, samtidigt som interna effektiviseringar får genomslag och då finns potential för ytterligare marginalförbättringar.

Värdering

Vår värdering bygger på fortsatt god omsättningstillväxt och en gradvis förbättrad EBIT-marginal, som enligt våra estimat når 8% under 2029. Premium Snacks handlas enligt våra estimat till multiplar 2027 på EV/EBIT 7,6x och ett P/E-tal på 9,3x. Det ska jämföras med medianen ibland våra peers på 10,7x respektive 14,1x. Givet den estimerade tillväxten och marginalförbättringen är det rimligt att förvänta sig en multipeltexpansion. Jämfört med tillväxten i vår peer-värdering kan vi motivera ett Forward P/E på 13x samt EV/EBIT 10,5x för Premium Snacks.

I jämförelse med konsenus från Börsdata estimerar vi i stort samma EBIT-marginal, men ligger 30 punkter över vad gäller vinstmarginalen för 2027 då vi räknar med något bättre finansnetto och aningen lägre skattesats. Rabatten till medianen bland peers är enligt vår syn relevant sett till skillnad av verksamhet och affärsmodell.

Källa: Börsdata. *Analytikerns estimat.

I vår DCF-modell använder vi en WACC på 10,8% och en exitmultipel på EV/EBITDA 8x. Modellen indikerar ett motiverat värde på 41,29 SEK per aktie, motsvarande en uppsida på 42,6% från aktiekursen 29,00 SEK. Värderingen bygger på fortsatt hög omsättningstillväxt och en gradvis förbättrad EBIT-marginal, som enligt våra estimat når 8% under 2029.

Risker

Den främsta risken är att marginalförbättringen uteblir eller tar längre tid än väntat. En ogynnsam produktmix, högre råvarupriser eller en svagare krona kan pressa bruttomarginalen, särskilt om bolaget inte kan föra vidare kostnadsökningarna till kunderna. Även ökad konkurrens, förändrade konsumentpreferenser och större prisskillnader mot standardprodukter kan dämpa efterfrågan.

Coop-avtalet innebär en möjlighet till ökad försäljning, men också en risk om volymerna inte ger förväntad lönsamhet eller om driftskostnaderna blir högre än beräknat. Expansionen kan dessutom öka kapitalbindningen och investeringarna, vilket skulle kunna begränsa kassaflödet även om omsättningen fortsätter att växa. Slutligen är både vd och CFO nya i sina roller. Det återstår att se om ledningen kan genomföra de planerade effektiviseringarna och nå bolagets finansiella mål.

Slutsats och aktieråd

Premium Snacks kombinerar stark omsättningstillväxt med potential för fortsatt marginalförbättring. Exotic Snacks expansion, Coop-avtalet och en förbättrad produktmix kan bidra till högre lönsamhet, samtidigt som Gårdschips erbjuder ett komplement med högre marginaler. Det centrala för investeringscaset är att bolaget omsätter tillväxten i uthålligt högre marginaler och kassaflöden. Om det lyckas finns förutsättningar för en omvärdering av aktien. Om marginalförbättringen däremot uteblir riskerar värderingen att bli svårare att försvara. Vår DCF-modell indikerar ett motiverat värde på 41,3 SEK per aktie, motsvarande 42,6% uppsida från 29,0 SEK. Vi rekommenderar köp.