Ogunsen lockar med hög direktavkastning och låg värdering, men pressade marginaler och avsaknad av tydliga triggers gör att caset kräver tålamod.
Diskutera aktien och analysen i vår Facebook-grupp eller på vår Discord.
Ogunsen är ett konsult- och bemanningsföretag inom främst ekonomi och finans. Omsättningen ligger på 453 Mkr de senaste 12 månaderna. Verksamheten är uppdelad i en konsultdel och en rekryteringsdel, där den senare är betydligt mer lönsam.
De verkar under varumärkena SJR och Wes. Förstnämnda sysslar med rekrytering inom ekonomi- och finansbranschen. Wes är fokuserat på rekrytering och rådgivning inom mångfalds- och inkluderingsegmentet.
Ogunsen, som tidigare gick under namnet SJR, grundades 1993 av Per Ogunro, styrelseordförande och är noterat sedan 2007. Han är även huvudägare med 16,5% av kapitalet och 52,4% av rösterna. Vice VD äger 400 00 aktier samtidigt som VD äger runt 10 000. Flertalet insynspersoner har sålt aktier senaste åren, vilket väcker en varningsflagga.
Historik, lönsamhet och nuvarande utmaningar
Historiskt har bolaget vuxit med en tillväxt på 3,2 % i snitt de senaste 10 åren, med god lönsamhet varje år. Den genomsnittliga rörelsemarginalen låg på 8,3 %, jämfört med dagens 4,4 %.
Lönsamhetsproblemet härstammar från en nedgång i en svagare marknad för båda affärsområdena.
Konsultdelen är mest stabil och står för 90 % av omsättningen. Samtidigt har lönsamheten försvagats betydligt sedan 2023.Rörelsemarginalen har sjunkit från 8,7 % till 3 %, medan omsättningen minskat med 7 %. Förklaringen är en svagare marknad som inte återhämtat sig. Dock såg man under Q1 2025 ett trendbrott där antalet startade konsultuppdrag är högre än avslutade.
Rekrytering står för 10 % av omsättningen och har utvecklats mest negativt, vilket påverkat resultatet kraftigt. Trots att delen står för betydligt mindre av verksamheten har majoriteten av rörelseresultatet härstammat härifrån. Historiskt har de haft en marginal på uppemot 30 % och högre. Senaste 12 månaderna är marginalen på 17,8%.
Värdering, utdelning och framtidsutsikter
Konsultbranschen tenderar att värderas lågt, dels på grund av dess cykliska natur och dels för att många aktörer uppfattas som generiska. Samtidigt har bolag i sektorn ofta möjlighet att dela ut en stor del av vinsten, något som Ogunsen gör. Direktavkastningen är i nuläget drygt 8%, men förväntas överstiga 12% nästkommande år.
Framgent enligt FactSet estimat förväntas omsättningen minska med 2,8% under innevarande år, men därefter öka igen. Vågar man lita på estimaten kommer Ogunsens marginal reversera upp igen till historiska nivåer runt 9% 2026, då handlas aktien till EV/EBIT 5,6, en väldigt låg värdering.
Sammanfattning
Sammanfattningsvis ser jag en betydande uppsida i Ogunsen om bolaget lyckas återvända till sina historiska marginalnivåer. Problemet är att vi ännu inte sett några tydliga tecken på en vändning, och det saknas i dagsläget starka triggers som kan driva utvecklingen. Av den anledningen har jag själv valt att stå utanför aktien. För investerare blir kommande kvartalsrapporter avgörande, särskilt att följa om rekryteringsdelen kan återhämta sig och skapa operativ hävstång, eller om beläggningen i konsultverksamheten fortsätter att förbättras.
