Oro i Hacksaw

Den 20 juni står spelutvecklingsbolaget Hacksaw inför en betydande milstolpe när lock-up-avtal löper ut. Aktier till ett uppskattat värde av närmare 13,8 mdr blir därmed tillgängliga för handel på den öppna marknaden.

Diskonterat i förtid?

Sedan börsnoteringen sommaren 2025 har Hacksaw haft en svagare inledande period men som sedan i våras fått en uppvärdering där kursen kulminerade i ca 87,8 sek/aktie. Den senaste perioden har dock bjudit på en märkbar trendvändning. Aktien har korrigerat ned med -7,48% under de senaste veckorna och handlas i skrivande stund runt 73,55 sek/aktie.

Detta mönster är ett klassiskt exempel på marknadsdriven frontrunning. När investerare i god tid känner till ett specifikt datum för ett massivt utbudstillskott, agerar många defensivt genom att reducera sina positioner i förväg. Syftet är att undvika det befarade säljtrycket på själva exekveringsdagen. Paradoxalt nog leder detta kollektiva beteende till att kurspressen realiseras i förtid, vilket ofta dämpar effekten när datumet väl infaller.

Inför den första lockup-periodens utgång den 22 december 2025, då aktieägare med innehav under 4% omfattades, präglades marknaden av en viss oro för ökat säljtryck. När lockupen väl löpte ut uteblev dock den befarade kapitalflykten. Aktiekursen stabiliserades relativt snabbt och fortsatte därefter att utvecklas positivt under de följande månaderna, vilket antyder att marknadens farhågor kan ha varit överdrivna.

Indexinkludering och ökad institutionell relevans

Sedan den 1 juni 2026 ingår Hacksaw (HACK) i OMX Stockholm Benchmark Index, vilket har ökat bolagets synlighet bland institutionella investerare och indexnära förvaltare.

Samtidigt riskerar diskussionen kring lock-up-utgången att förbise en potentiellt positiv långsiktig effekt. Om delar av de låsta insiderinnehaven successivt kommer ut på marknaden ökar aktiens free float, det vill säga antalet aktier som är tillgängliga för handel. En större free float förbättrar normalt likviditeten genom att öka handelsvolymerna och fördjupa orderboken, vilket gör det enklare för investerare att köpa och sälja större aktieposter utan att påverka kursen i samma utsträckning.

Detta är särskilt relevant för institutionella investerare. Många större fonder har interna krav på likviditet och kan därför inte investera meningsfulla belopp i bolag där det fria aktieutbudet är begränsat. En ökad free float kan därmed göra Hacksaw tillgängligt för en bredare grupp kapitalförvaltare som tidigare varit begränsade av aktiens storlek eller likviditet.

Även om en högre free float på sikt kan påverka bolagets vikt i free float-justerade index såsom OMX Stockholm Benchmark, är den sannolikt viktigaste effekten att aktien blir mer investerbar för institutionellt kapital. Ett bredare investerarunderlag och förbättrad likviditet kan i sin tur bidra till ökad efterfrågan på aktien över tid.

Storägarna

Enligt senaste tillgängliga ägandestruktur berörs flera av bolagets absolut tyngsta insiders, vars poster fram till den 20 juni varit belagda med handelsförbud:

Frågan marknaden ställer sig är i vilken utsträckning dessa aktörer avser att realisera vinster och/eller omallokera kapital.

Återköpsmandatet som krockkudde

Skulle det kortsiktiga säljtrycket tillfälligt accelerera har Hacksaw denna gång ett strategiskt verktyg till sitt förfogande som saknades under föregående period: ett aktivt mandat för aktieåterköp. I samband med bokslutskommunikén för det fjärde kvartalet tydliggjorde ledningen sin ambition att exekvera återköp, med förbehållet att man inte velat dränera marknadslikviditeten i onödan. Ett koordinerat inflöde av aktier erbjuder därför ett optimalt fönster för bolaget att kliva in som en naturlig köpare, vilket effektivt kan agera krockkudde och stabilisera kursen.

Operativ acceleration stöttar värderingen

Bortom handelsflödena uppvisar Hacksaws fundamentala verksamhet en fortsatt operationell styrka. Bolaget handlas i dagsläget till ca 8,5x EBIT på 2026e exklusive kassauppbyggnad och ca 7,7x EBIT inklusive kassauppbyggnad under antagandena att man fortsätter uppvisa momentum på topline och kan försvara sina marginaler någorlunda, utan att bli utspädd av en högre OpenRGS-andel. Med beaktande av bolagets finansiella mål och tillväxttakt framstår värderingen, i vår mening, efter den senaste tidens nedgång som attraktiv.