Vår egen Albin Kjellberg tar pulsen på Henrik Carlman som förvaltar fonden Case All Star. Henrik berättar bl.a om sin bakgrund, hur portföljen ser ut, om hur han hittar rätt bolag och om viktiga teman för 2025.
– Investeringar i aktier handlar om att förstå affärsmodellen, säger Henrik i samtalet.
Nedan följer en sammanfattning av intervjun i textform. Ovan kan du se hela intervjun som video.
Om karriärvalet och erfarenheterna
Henrik var till en början managementkonsult, men halkade in på förvaltning efter att ha gjort just ett konsultuppdrag på Swedbank Robur.
– Jag blev anställd som förvaltare där av aktiechefen, på grund av att jag tyckte att det var så otroligt fascinerande att titta på hur bolag utvecklades och affärsmodeller.
Henrik har jobbat med aktier i tjugo år och bl.a jobbat med globalt och nordiskt fokus. Han har också erfarenhet av att förvalta inom microcap och teknik.
Howard Marks är den personen som inspirerat Henrik mest och han rekommenderar varmt Howard Marks bok The Most Important Thing.
– Den är väl värd att läsa… lite annorlunda.
Så hittar du rätt bolag
När det gäller att hitta uppslag till investeringar nämner han allt från att träffa bolag till det efter många år i branschen kommer mycket propåer till honom. Nyfikenhet ska är också en väldigt faktor.
– Intressera dig för allting du ser, det gör att du förvånansvärt ofta hittar investeringsobjekt. Kanske till och med i mataffären!
För att välja rätt bolag är det uppenbart att det är affärsmodellen som är viktig för Henrik.
– Investeringar i aktier handlar om att förstå affärsmodellen: hur den tickar, hur den kan bli mer lönsam, hur du kan driva mer tillväxt, vart de stora kapitalströmmarna i världen allokeras in… finns bolaget i de kapitalströmmarna?
Nyckeltal är viktigt, men inte det viktigaste för Henrik.
– När mycket av den här datan dyker upp i screens, då har det ju saker och ting redan hänt. Vi investerar ju i små bolag som ska bli någonting stort i framtiden, och då måste man investera innan det har hänt.
Samtidigt så fyller nyckeltal en annan viktig funktion: att undvika att bli kvar i ett bolag som blivit för dyrt eller slutat växa.
– Den ständiga frågan är: kan vi räkna hem det här då? Kan vi inte det, vad krävs då för att vi ska funna få en avkastning på minst 15 procent per år de närmsta tre åren, som vi kräver. Till slut så kommer du till slutsatsen att det går inte, det har gått för långt, det har dragits ut för mycket. Finns det inte bättre alternativ än det här? Svaret på den frågan är väldigt ofta då ”jo, det finns faktiskt bättre alternativ”.
En titt på fondens portfölj
Portfölj, Case All Star.
.
När det gäller portföljbygget så jobbar man s.k bottom up, alltså tittar på bolag hellre än sektorer. Det för att minska risken att missa bra bolag i en sektor som har det tufft. Ett sådant exempel är Genovis, som är ett litet life science tools-bolag som gör enzymer.
– Tittar man på life science tools-bolag de senaste ett, ett och ett halvt åren så har de haft det tufft med försäljningen. Många private equity-backade bolag har försvunnit. Samtidigt har lilla Genovis vuxit med mer än tvåsiffrig tillväxt, organiskt. De har inte drabbats utav samma saker som övriga bolag i sektorn, tack vare att de har en annan typ av kundflora, en annan typ av modell. Sådant fångar du bara om du jobbar bottom up.
I Finland har man hittat mjukvarubolaget QT Group, som är specialiserade på mjukvara inbyggt i skärmar. Det säljer de sen via en traditionell SAAS-modell.
– Om man tittar på det som jag tidigare pratade om, kapitalströmmar och strukturell tillväxt: blir det fler skärmar överallt i världen? Ja, överallt, hela tiden.
Några av bolagets mer meriterande kunder är Mercedes och Samsung. Förra året växte bolaget ”bara” organiskt 19 procent jämfört med guidade 20-30 procent. Ebit-marigalen låg på 31 procent.
– Du har alltså ett bolag som levererar enormt stark vinsttillväxt, det går enormt fort, och de har framtiden för sig.
I portföljen finns också ett par fastighetsbolag, vilket kan verka förvånande för den som följt Henriks förvaltning länge.
– De som känner mig i min förvaltning sedan tidigare, vet om att jag aldrig haft fastigheter att tala om i mina portföljer.
För några år sedan så var det en situation där alla stjärnor stod rätt för fastighetsbolagen. Det var i det närmaste gratis för fastighetsbolagen att låna och vakansgraderna var oerhört låga. Det avskräckte Henrik från sektorn eftersom att det fanns få saker, om ens något som kunde bli bättre. Nu är dock läget ett helt annat, med räntor i taket och aktiekurser som kommit ned rejält.
– Helt plötsligt har vi en situation där det är ganska mycket som kan bli bättre för fastighetsbolagen. Du kan drömma om ytterligare NAV-tillväxt och ytterligare vinsttillväxt. Vi har typiskt sett försökt plocka bolag med väldigt duktiga ledare. Såsom Sagax med David Mindus och Balder med Erik Selin.
Teman för 2025
När det gäller teman för börsen 2025 så är räntesänkningar centralt.
– Alla har ju diskonterat att räntesänkningarna ska komma. Så då blir det intressant att fundera på, vad händer om det inte kommer? Då faller nog många investeringsteser där ute, inklusive min egen, för jag tror också att det kommer hända.
Vidare blir också realekonomin viktig att följa och huruvida vi får en ekonomisk kraschlandning eller mild recession.
– Jag tror att det kommer bli en mild recession. Jag var på en konferens nyligen där 140 bolag deltog, och signalen därifrån är att de deltagande företagsledarna är ganska säkra på att det kommer bli en mild recession.
Andra tema att hålla koll på enligt Henrik är:
- Konsumenten, hur kommer den må?
- Geopolitik
- Amerikanska valet, Trumps återkomst? Just nu är Trump oddsfavorit på många spelsajter.
- Megatrender. AI var det heta förra året. Innan det var det grön omställning. Dessförinnan digitalisering. Vi har också haft tillbakaflytt av produktion ifrån Asien. De här trenderna kommer fortsätta spela roll.
Tack för att du tog dig tid att samtala med oss Henrik, och lycka till framöver med fonden Case All Star!
