Tången mot börsen

Industrikoncernen Tången gör entré på Nasdaq Stockholm den 12 juni. Ska man teckna eller inte?

Erbjudandet i korthet

Tången genomför en notering av sina B-aktier på Nasdaq Stockholm med första handelsdag den 12 juni 2026. Teckningskursen är fastställd till 67 sek/aktie, vilket värderar bolaget till cirka 3,8 mdr efter noteringen. Det totala erbjudandet omfattar aktier till ett bruttovärde av ca 1 mdr, en summa som kan stiga till knappt 1,2 mdr om övertilldelningsoptionen utnyttjas till fullo. Denna dryga miljard är i praktiken uppdelad i två delar, där nyemissionen av nya aktier förväntas inbringa 400 mkr i bruttolikvid till Tången. Efter avdrag för beräknade emissions- och rådgivningskostnader på 27 mkr tillförs bolaget en nettolikvid på 373 mkr som primärt ska gå till framtida förvärv. Resterande 636 mkr i erbjudandet utgörs av befintliga aktier som säljs av grundarna och tidigare ägare, pengar som alltså går direkt till de säljande aktieägarna. Som en tung garant för noteringsprocessen har starka ankarinvesterare, däribland statliga Andra AP-fonden och Svolder redan på förhand åtagit sig att teckna aktier för 470 mkr, vilket innebär att de slukar nära hälften av det totala utbudet av nya och befintliga aktier. Sista anmälningsdag för att delta i erbjudandet är den 10 juni 2026.

Vad gör Tången?

Tången är i grund och botten en klassisk svensk serieförvärvare. Bolaget förvärvar och utvecklar små och medelstora nischföretag i Norden med en uttalat decentraliserad affärsmodell. Verksamheten är uppdelad i tre affärsområden:

• Regulatorisk kompetens: Produkter och tjänster för hårt reglerade miljöer där certifieringar och spårbarhet är kritiskt (ex. marin avgasrening och verksamhetskritisk kommunikation).
• Service: Installation, underhåll och eftermarknadstjänster för professionella kunder (ex. industriell materialhantering och byggservice).
• Industriteknik: Nischade teknikprodukter och lösningar (ex. maskiner för vägunderhåll och komponentförsörjning).

Imponerande track-record

Sedan starten 2020 har Tången visat prov på en hög och framgångsrik förvärvstakt. Koncernen har genomfört 24 förvärv och lyckats bygga en portfölj som inte bara växer snabbt, utan också blir alltmer lönsam över tid. Givet att bolaget grundades så sent som 2020 kan det också bli svårt att extrapolera konventionella tillväxtantaganden som man kan göra för mer etablerade serieförvärvare med längre bevisad trackrecord. Det gör också att en viss värderingsrabatt, i vår mening, bör finnas i relation till andra serieförvärvare på Stockholmsbörsen.

Om vi tittar på historiken mellan 2023 och 2025 har Tången ökat sin nettoomsättning från 761 mkr till nästan 1,6 mdr, vilket motsvarar en CAGR 45%. Ännu mer imponerande är att EBITA under samma period har stigit från 48 mkr till 164 mkr (84% CAGR), vilket visar att lönsamheten skalar snabbare än omsättningen. Den genomsnittliga organiska EBITA-tillväxten under perioden var stabila 9%.

Räknar man in de senaste förvärven rullande tolv månader (förvärvsjusterat per sista mars 2026) ligger omsättningen på ca 2,3 mdr med ett justerat EBITA på 330 mkr, motsvarande en marginal på 14,6%. Med andra ord speglar detta proforma-justerad EBITA och kan ge en indikation på fortsatt momentum fortsatt in i 2026.

Stark finansiell ställning som möjliggörare

Trots den höga förvärvstakten under 2025 (då man bland annat köpte Westcomp, Swemco, Celab och D.E.C. Marine) uppgår nettoskulden i relation till förvärvsjusterad EBITDA till endast 1,05x (per 31 dec 2025). Bolagets finansiella mål tillåter en skuldsättning upp till 2,0x. Tillsammans med de 373 mkr i nettolikvid som noteringen inbringar (efter transaktionskostnader), har Tången en stark balansräkning (nettokassa) som möjliggör fortsatta förvärv. Bolaget har i dagsläget en utvärderingslista på 104 bolag varav 22 är i aktiva processer, vilket tyder på en stark framtida pipeline.

Givet bolagets relativt kapitallätta underliggande affärsgrenar binder man lite rörelsekapital och har även låga löpande (operationella) investeringsbehov. Under 2025 var kassakonverteringen hela 104%. Detta innebär att resultatmåtten kan agera som en god proxy för framtida kassagenerering.

Tydliga mål:

• En årlig justerad EBITA-tillväxt på minst 20%.
• En justerad EBITA-marginal över 14%.
• En avkastning på sysselsatt kapital (ROCE) över 18%.

Målet om en EBITA tillväxt om 20% framstår som ambitiöst givet att den historiska organiska tillväxten legat på 9%. Det innebär i praktiken att bolaget blir beroende att fortsätta förvärva i ett högt tempo vilket även ökar den operationella exekveringsrisken i caset.

Värdering

Givet bolagets nuvarande förvärvsjusterade intjäning på 330 mkr innebär detta en initial multipel på attraktiva 11,1x EV/EBITA i bas-scenariot (LTM). Sett till hur etablerade serieförvärvare värderas på Stockholmsbörsen innebär den prislappen en tydlig initial rabatt.

Det är dock i det framåtblickande scenariot som den verkliga förvärvsoptionaliteten visar sig. Givet antagandet att ledningen framgångsrikt sätter hela nettolikviden från IPO i arbete till en förvärvsmultipel om 5x EBITA, vilket ligger helt i linje med bolagets historiska förvärvsintervall om 4-6x, genereras ett vinsttillskott på 74,6 mkr utan att beakta någon organisk förbättring i de befintliga portföljbolagen. Det lyfter det totala pro forma-resultatet till 404,6 mkr och nettoskulden tillbaka till runt 1x EBITDA.

Med starka ankarinvesterare i ryggen, en bevisad förmåga att integrera marginalstarka nischbolag och en solid balansräkning för fortsatt expansion ser framtiden, i vår mening, ljus ut.

Vår rekommendation blir således att teckna.