Detta är en krönika av Fabian Franzen, privatinvesterare och en av rösterna bakom podcasten Market Makers.
Europa har insett att vi inte längre kan lita på USAs beskydd och måste kunna stå på egna ben. Med förslag på stimulanser upp till €800 mdr och regleringsreformer i ryggen har Europeiska försvarsbolag på kort tid blivit den hetaste sektorn att investera i. Detta är ett paradigmskifte som man inte vill missa, men är det inte för sent att köpa nu? Alla försvarsbolag ser ruskigt dyra ut efter den senaste tidens rusning…
…eller kanske inte riktigt alla.
Diskutera aktien och analysen i vår Facebook-grupp eller på vår Discord.
Ett Tyskt Invisio
CeoTronics är ett litet tyskt bolag med ca €90m i enterprise value (marknadsvärdet för hela bolaget plus bolagets nettoskuld) med försvaret som kärnmarknad. Bolaget är en tysk version av Invisio och tillverkar kommunikationssystem och enheter för bl.a. tyska försvaret.
Bolaget har varit verksamma i ca 40 år med relativt låg tillväxt och marginaler – men verkar nu ha nåt en inflektionspunkt som gör caset väldigt intressant. Ceotronics landade 2024 sin största order någonsin med tyska försvaret via Rheinmetall som innebär att bolaget ska leverera 191k enheter värt ca €140m EUR över 7 år med en garanterad leverans på ca 60k enheter (värde ca €40m). Att bli handplockade som underleverantör av Tysklands största försvarsbolag sätter en kvalitetsstämpel på företaget och fler ordrar har börjat rulla in efter rekordordern – totala orderboken står nu på rekordhöga €70m.
Potentiella stimulanser inom EU och Tyskland innebär givetvis medvind för bolag som CeoTronics och kan potentiellt innebära ännu fler ordrar då Tysklands militär överlag behöver moderniseras. Bolaget är främst riktat mot Tyskland idag men satsar även på att expandera in i Benelux, Södra Europa och Österrike för att bredda sin kundbas.
Fortfarande billigt
Det som gör CeoTronics till ett intressant case (förutom storordern) är att det, till skillnad mot många andra europeiska försvarsbolag, fortfarande har en rimlig värdering.
För det brutna räkenskapsåret 24/25E borde omsättning landa kring €50m (+70% YoY) och EBIT runt ~€7-8m (+170% YoY) vilket innebär att bolaget handlas till EV/EBIT 10-12 för räkenskapsåret.
Med den rekordstora backlogen och guidning för fortsatt stark försäljning kommande år så ser framtiden ljus ut för CeoTronics. Trots strukturell motvind har bolaget lyckats växa över tid – vad händer när vindarna nu vänder och man får en strukturell medvind i ryggen?
Disclaimer: Jag äger aktier i CeoTronics $CEK
Diskutera aktien och analysen med likasinnade i vår Facebook-grupp eller på vår Discord.
