Rally mot nyår!
Jag har under hösten argumenterat för en stark avslutning på september och början på oktober innan ett par svagare veckor på börserna. Med oktober snart till ända kan vi konstatera att den bilden spelat ut väl med markant press inom AI-relaterade aktier de senaste veckorna. Inte mint i Sydkorea där huvudindexet Kospi nu är ner -20 % från den högsta nivån i september och tangerar nu kraschbotten från slutet på juli tillika ner – 40 % från toppen vid midsommar.
I takt med att de stora techbolagen totalt dominerar de amerikanska huvudindexet där de 10 största aktierna står för 40 % av S&P 500 och desto med inom Nasdaq 100, har v i såklart sett en press även i USA de senaste veckorna. Faktum är att koncentrationen av de 10 största aktierna i index nu är i likhet med tidigare toppar i marknaden och det är endast Järnvägsaktierna från 1800-talets USA som övertäffar dagens koncentration med råge.
Även om ovan graf från Flow Show såklart är skrämmande gäller det att fortsätta att spela börsen taktiskt.
Vi har nämligen lite av en ”perfect storm” just nu där tidigare ”leverage” och hög exponering mot AI-bolagen snabbt tvättas ur marknaden, inflationen biter sig kvar, oljepriset trycker på uppsidan, Fed har satt ner foten och visat på att de inte låter sig påverkas av Trump, kreditmarknaden kraschar i Europa drivet av Frankrike samt att kostnaden för att skydda sig mot betalningsinställelse (Credit Default Swaps) mot AI-retalterade bolags lånefinansiering rusar i höjden.
Det fina är att jag tror att vi är väldigt nära ”max pain” i marknaden här och att de amerikanska börserna (och AI globalt) kommer att gå starkt mot nyår. Vi skulle absolut kunna få en jakt efter förnyad exponering mot AI igen där fonder och strategier snabbt måste köpa efter den senaste månadens försäljningar för att inte hamna efter sina respektive jämförelseindex mot nyår. Att vi går från en ”position washout” som vi sett de senaste veckorna till en ”position squeeze” under november och december.
Nedan graf från Jefferies tradingdesk ger en bild av det massiva säljflöde som träffat techsektorn de senaste veckorna. På rullande 20 dagar har deras kunder sålt Tech för över 10 bn USD.
Vi läser spaltmeter om AI-bolags rusande lånekostnader de senaste veckorna, men zoomar vi ut och ser till Suprimekrisen 2008-2009 är det ohyggligt långt kvar till toppen i Q2 2007 där bostadssektorns totala lånefinansiering kulminerade på över 25% mot amerikansk BNP. AI-relaterade lån är ca 2,5% av amerikansk BNP som referens. Således är de stigande lånekostnaderna inget som i sig själv bör utlösa en systemkris ala finanskrisen.
I takt med att vinsterna fortsätter att stiga snabbt för amerikanska Semiconductors samtidigt som aktierna fallit tungt den senaste tiden har värderingen kommit ner ordentligt och värderingen på SOXX ETF (iShares Semiconducors) är nu nere på 17,3x på framåtblickande 12-månaders estimat. Det är i linje med kraschbotten i sektorn i början av april 2026 tillika april 2025. De två tillfällena var exemplariska köplägen. OM historien upprepas återstår att se, men på P/E är det knappast dyrt. Vid toppen sent i juni i år handlade samma sektorn på P/E 32x.
Med tro om att medvinden återvänder på marknaden och att vi ser en stark avslutning på året väljer jag att runda av dagens inlägg.
På återseende!
/David Bagge, 25 okt 2026