Annons
Annons
Ljusning i sikte 2026
Av Ludvig Svensson
Efter en tid av pressad aktiekurs och motvind i tillväxten bedömer vi nu att förutsättningarna ser ut att vända för denna spelare inom välfärdsteknologi. Medan 2025 tyngs av redovisningstekniska effekter, skapar en låg värdering och växande återkommande intäkter ett intressant läge inför 2026.
Intro
Careium är verksamma inom välfärdsteknologi och knoppades av från Doro under 2021. Bolaget erbjuder allt från trygghetslarm och sensorer till mjukvaruplattformar och larmcentralstjänster. Kundbasen domineras av offentlig sektor.
Till skillnad från många konkurrenter som nischat sig mot enbart hårdvara eller mjukvara, kontrollerar Careium hela värdekedjan från sensorer och trygghetslarm till mjukvaruplattform och larmcentral. Denna modell skapar inte bara högre inträdesbarriärer utan ger också en stickiness i kundrelationen. Det här tror vi är avgörande för att lyckas försvara marginalerna över tid.
Under Q2 2026 kommer Tove Christiansson att börja som ny VD för bolaget. Tove kommer närmast från Abilia, ett Medcap-bolag, där hon gjort ett starkt jobb med att bygga upp verksamheten. Vi ser hennes starka track record i branschen som en nyckelfaktor för att hon ska kunna göra en liknande resa i Careium.
Finansiellt
Careium har lyckts bra med att växa organiskt i en annars rätt mogen marknad och omsätter runt 850 mkr på rullande 12 månader. Tjänsteintäkter har under de senaste åren utgjort en allt större del av omsättningen, vilket drivit bruttomarginalen uppåt (som idag ligger kring 44%). Tjänsteintäkterna står i dagsläget för cirka 70% av bolagets intäkter och är av återkommande karaktär.
Bolagets största marknad är Norden, följt av Storbritannien och Irland. Tillsammans står dessa regioner för runt 80% av omsättningen och är därför de viktigaste att hålla koll på i dagsläget.
Efter en lång period av stabil tillväxt kommer 2025 med största sannolikhet att se en negativ tillväxt. Den nordiska marknaden är den negativa drivaren för denna utveckling. Mer om det nedan.
Läge för revansch under 2026. En intressant aspekt i caset är att omsättningen under 2025 pressats av en redovisningseffekt där övergången från finansiell till operationell leasing innebär att vissa hårdvaruintäkter periodiseras över tid i stället för att bokföras direkt (gäller den svenska marknaden). I Q3 påverkades exempelvis omsättningen negativt med 21,9 mkr jämfört med föregående år, vilket är en betydande effekt. Det här är en av anledningarna till att Careium med största sannolikhet kommer att landa på en negativ tillväxt för helåret 2025.
Vi anser att detta skapar ett attraktivt läge in i 2026 då kombinationen av enkla jämförelsetal och en växande bas av periodiserade intäkter bäddar för stark tillväxt. Ledningen har kommunicerat att redovisningseffekterna kommer bli betydligt mindre från och med Q1 2026.
Sett till resultatutvecklingen har bolaget lämnat förluståren bakom sig och är sedan 2023 lönsamma på EBIT-nivå. I grafen nedan ser vi dock en tydlig avmattning under 2025 där EBIT på rullande 12 månader backat från nivåerna vid årsskiftet. Utvecklingen kan i hög utsträckning tillskrivas den lägre omsättningen, beskrivet ovan.
Den europeiska marknaden för välfärdsteknologi växer runt 8–10% per år. Marknaden har historiskt varit rätt fragmenterad, men det sker nu en konsolidering, och Careium har varit tydliga med att man tittar på förvärv. Bolaget har historiskt visat god förmåga att växa genom förvärv, med integrationer av bolag som brittiska Eldercare och Centra Pulse samt nederländska Innocom.
Careium har en nettoskuld om cirka 180 mkr, vilket implicerar en nettoskuld/EBITDA om cirka 1,3x på rullande 12 månader. Vår bedömning är att bolaget skulle kunna låna upp sig till 3,0x, vilket skulle kunna ge utrymme för förvärv.
Aktien och flöden
Tidigare i december gick bolaget ut med en uppdatering där det framgick att man inte kommer att lyckas nå sin guidance för helåret 2025 (vilket var att visa tillväxt jämfört med 2024). Aktien har sedan tidigare varit pressad men tappade ytterligare på nyheten.
Vår uppfattning är dock att det i aktiemarknaden var ganska väntat att bolaget inte skulle nå dessa prognoser då det hade implicerat en monsterstark Q4a. Vi spekulerar i att många investerare suttit på sidlinjen och inväntat detta besked. Nu när korten ligger på bordet och bolaget har kommunicerat utfallet anser vi att en stor osäkerhetsfaktor eliminerats.
Estimat och värdering
Våra estimat ligger i stora drag i linje med konsensus och bygger på att bolaget levererar en svagt negativ tillväxt under 2025 och återvänder till tillväxt under 2026. Våra estimat inkluderar inga förvärv, vilket skulle kunna bidra till ytterligare uppsida.
När det kommer till peers har vi valt ut svenska bolag verksamma inom vård och omsorg. Tillväxt- och marginalprofilen skiljer sig en del mellan bolagen, men affärsmodellerna har flertalet likheter och är dessutom exponerade mot den offentliga sektorn. På våra estimat handlas Careium till en tydlig rabatt jämfört med peers både på försäljnings- och resultatmultiplar, särskilt om man blickar ut mot 2026e och 2027e. Skulle bolaget återvända till tillväxt under 2026, vilket vi tycker är sannolikt, anser vi att bolaget är för billigt på nuvarande nivåer.
Risker
Den politiska risken är ständigt närvarande i affärer mot offentlig sektor då budgetunderskott kan leda till prispress. Vi ser också en viss implementeringsrisk vid VD-bytet, samt integrationsrisk vid nya potentiella förvärv.
Sammanfattning
Careium är unikt positionerat för att kapitalisera på Europas demografiska utmaningar. Vi ser rekryteringen av Tove Christiansson, med hennes framgångsrika historik från Abilia, som en stark kvalitetsstämpel. Att bolaget nu har "rensat luften" kring 2025 års siffror och möter betydligt enklare jämförelsetal in i 2026 gör att vi landar i rådet KÖP.