Detta är en krönika av Fabian Franzen, privatinvesterare och en av rösterna bakom podcasten Market Makers.
Vad är bättre än att knäppa en bira och njuta av fredagskvällen? Kanske att hitta ett spelbolag med portföljen fylld av racingspel som skär kostnader, har börjat spruta kassaflöden och med flera intressanta spelsläpp på horisonten till en billig prislapp.
En dold kronjuvel
Digital Bros (ticker $DIB) är ett italienskt gamingbolag med ett börsvärde på cirka €130m som haft ett par kämpiga år och aktien har slaktats -80% på börsen. Under Covidåren när allt såg fantastiskt ut gjorde bolaget det klassiska 2021-misstaget i gamingsektorn och överexpanderade i alla led. Något som bolaget senare fått sona för då marknaden vände. Till skillnad mot Covidåren har bolaget själva sagt att det aldrig varit svårare än nu att sälja nya spel, då många spelare tenderar att fortsätta spela äldre spel snarare än att köpa nya titlar.
Det som skiljer Digital Bros från mängden är deras flaggskeppsspel, ”Assetto Corsa”. Denna racingserie som sålt över 15 miljoner exemplar fick ett ordentligt uppsving under pandemin då intresset för Formel 1 och annan racing växte dramatiskt. Men till skillnad från andra spel, som såg kraftig uppsving under corona, håller Assetto Corsas momentum fortfarande i sig. Senaste 12 månaderna har Assetto Corsa genererat ca €20 miljoner i EBIT. Jämför man detta med bolagets Enterprise Value (marknadsvärde plus skulder minus kassa) handlas Digital Bros på EV/EBIT 7 enbart baserat på Assetto Corsas framgångar.
Assetto Corsa-serien har för närvarande två upplagor – originalspelet från 2014 och en uppföljare från 2018. Ett 10 respektive 6 år gammalt spel genererar alltså fortfarande extremt stora (och stigande) intäkter för bolaget. Nu planerar bolaget att släppa ytterligare en uppföljare under 2025 – ”Assetto Corsa EVO”.
Det är viktigt att trycka på att Assetto Corsa inte bara är ett racingspel – det är en av de mest framstående racingsimulatorerna på marknaden. I denna nisch investerar spelarna ofta tiotusentals kronor i sin simracingutrustning, såsom rattar och pedaler, och då vill de också ha det bästa, mest verklighetstrogna spelet. Det handlar alltså om en mycket dedikerad spelarbas som med stor sannolikhet även kommer ha stort intresse för det nya spelet.
Ett bolag som nyktrat till
Bolaget har efter covidbaksmällan insett att man måste dra ned på kostnader för att få bolaget att flyta och man har valt att göra rätt tuffa kostnadsnedskärningar bland annat genom personaluppsägningar och att lägga ner eller sälja av framtida projekt som inte håller måttet. Det här beslutet har redan börjat ge utdelningen i form av kraftigt stigande kassaflöden. Man har även lagt fokus på att dra ned på skulden och senaste året har man minskat sin nettoskuld från €40m till €25m med avsikt att betala ned ännu mer framöver.
Just nu betalar investerare endast 7x det fria kassaflödet för ett bolag som kapar kostnader, har vridit på kassaflödeskranen och har en kronjuvel i bagaget som genererar stabila kassaflöden. Utöver detta får investerare även en större portfölj med befintliga och kommande spel. Inte bara Assetto Corsa EVO står på tapeten för 2025, utan även t.ex. spelet ”Wuchang Fallen Heroes” som har fått en explosionsartat following på Steam inför sitt planerade släpp nästa år.
Det är alltid svårt att sia om hur nysläppta spel kommer att prestera, men skillnaden mellan Digital Bros och de flesta andra bolag i sektorn är att Digital Bros redan handlas billigt med den nuvarande katalogens kassaflöden och framtida succéer är ett plus i kanten – inte något som hela bolagets framgångar hänger på.
