Brädspelsjätten Asmodee noterades i början av året på Nasdaq Stockholm. Med starka kassaflöden, bred portfölj och ledande marknadspositioner i Europa väcker bolaget investerarnas intresse. Men hur attraktiv är värderingen och finns det mer att hämta för långsiktiga ägare?
Diskutera aktien och analysen i vår Facebook-grupp eller på vår Discord.
Asmodee är en av världens största utgivare och distributörer av bräd- och samlarkortspel. Bolaget grundades i Frankrike 1995 och har genom både egen utveckling och en lång rad förvärv byggt upp en portfölj med över 400 spel-IP. Bland de mest välkända titlarna finns Catan, Ticket to Ride, Dobble/Spot It!, Carcassonne och Exploding Kittens.
Källa: Asmodee
Tillväxten har drivits av strategiska uppköp, där bolag som Catan Studio, Days of Wonder och Fantasy Flight Games integrerats under Asmodees paraply. Det har gett bolaget global räckvidd och en stark position inom både distribution och utveckling. Totalt har bolaget cirka 2 200 anställda, varav 1 500 arbetar med försäljning och distribution.
Efter att ha köpts av Embracer Group för 2,75 miljarder euro år 2022, noterades Asmodee som ett separat bolag på Nasdaq Stockholm i början av 2025. Embracers grundare Lars Wingefors är fortsatt styrelseordförande och äger drygt 19 procent av kapitalet samt 39 procent av rösterna. Bolaget leds av VD Thomas Kœgler och CFO Andrea Gasparini. Kœgler äger aktier värda cirka 42 miljoner kronor, vilket ger ledningen ett tydligt incitament att skapa aktieägarvärde.
Källa: Embracer
Stark marknadsposition men viss licensberoende
Asmodee är marknadsledande i flera europeiska länder med cirka 43 procent i Storbritannien, 40 procent i Frankrike och 13 procent i Tyskland. I USA är bolaget tredje störst med omkring 6 procent av en marknad värderad till cirka 4,8 miljarder euro. Försäljningen är väl spridd – inget enskilt spel står för mer än 5 procent av intäkterna – vilket bidrar till stabilitet.
Samtidigt är en stor del av omsättningen koncentrerad till samlarkortspel som Pokémon och Magic: The Gathering. Nästan hälften av intäkterna kommer från dessa spel, vilket ger höga volymer men också ett beroende av externa licensavtal. Det innebär en risk om dessa avtal ändras eller om digitala alternativ skulle ta över delar av marknaden.
The Pokémon Company International, via Wikimedia Commons
Stabil lönsamhet och rimlig värdering
Under det brutna räkenskapsåret som avslutades under Q1 2025 omsatte Asmodee 1,3 miljarder euro, motsvarande en organisk tillväxt på 6,3 procent. Rörelsemarginalen justerad för engångsposter uppgick till 14,5 procent och det fria kassaflödet var starkt, cirka 197 miljoner euro. Den kapitallätta affärsmodellen med låga investeringar i fasta tillgångar bidrar till den höga kassagenereringen.
Balansräkningen är i god form efter en kapitalinjektion. Nettoskulden uppgår till 2,3 gånger EBITDA, vilket är hanterbart givet bolagets kassaflöden. Det skapar utrymme för ytterligare förvärv, vilket fortsatt är en del av strategin.
Ledningen står fast vid sitt långsiktiga marginalmål på 18 procents EBITDA-marginal, jämfört med dagens 16,7 procent, trots viss motvind från tullar – särskilt i USA som står för 17 procent av omsättningen.
På Factsets estimat handlas Asmodee till EV/EBIT 16,9 för innevarande år och 14,5 för nästa. Det är en rimlig värdering för ett stabilt bolag med goda kassaflöden och starka marknadspositioner. Däremot är uppsidan för aktien begränsad på kort sikt. För investerare som söker tillväxt finns sannolikt mer spännande alternativ. Men för den som värdesätter stabilitet och ett bolag med låg volatilitet och utdelningspotential kan Asmodee vara intressant att titta vidare på.
Jag äger inga aktier i Asmodee.
Diskutera aktien och analysen i vår Facebook-grupp eller på vår Discord.
